受美国、香港等大多数周边市场的重挫影响，加上周末来临市场担心加息等紧缩政策出台，导致市场的恐慌气氛再度加强。 周五 大盘感受到20日均线压力，开盘之后便一波波下跌。中国平安跳空低开，将 周四 追涨的投资者一网打尽。 周四 拉动大盘反弹的权重股仅仅风光了一天就再次归于沉寂，拖累股指下挫，沪指回到4300点附近展开争夺，深成指在地产板块走强的带动下表现稍好，盘中一度翻红。但近日两市整体保持在低位震荡态势，下跌空间有限，但也缺乏足够上攻动力，短期预计震荡仍将持续。全天成交量较上一交易日有所萎缩，个股方面也是跌多涨少。

     我们认为市场的弱势格局已经形成，A股市场仍处中级调整格局。平安股 价 再度跳水，意味着市场对大市值股票再融资利空还有待进一步消化，这在很大程度上决定了目前股指暂时难以扭转中级调整态势。近日管理层有关“印花税下调还需研究论证”与“发行新基金并非监管部门救市行为”的表态，很可能会大大降低投资者对两会期间出台利好政策的预期，从而抑制短期场外资金的入场积极性。

     而作为高层智囊的重要成员，即将出任世界银行副行长兼首席经济学家的林毅夫也表示， 由于最近几个月通胀指数居高不下，今年应继续采取紧缩性宏观调控措施舒缓通胀压力。他认为，今年中国经济将面临较大的通货膨胀压力，调控部门应更大胆地利用利率调控手段，抑制高通胀风险。对于市场加息可能导致更多热钱流入的担心，他表示，由于中国资本账户没有开放，人民币不可自由兑换，而外来投机者将面临10%左右的交易费用，目前的中美利差还不足以吸引热钱进入。 他 还表示，北京奥运会后我国经济发展会继续强劲，不会出现奥运后经济停滞的现象。 这也表明目前股市还是面临着较大的政策和流动性压力。

     从投资策略上来看，目前还是要把注意力集中到主题投资上来。农业化肥、航天军工、节能环保、新能源、旅游、医药、高科技等依然是今年的投资热点。但是也要注意这些板块由于前期升幅过大，短期有调整的需要，不要急于买入，待回落10%-20%左右再行介入。

     此外，短期可配置有色金属和造纸板块。 　

     美元的持续走弱，导致了市场资金对于大宗商品的追捧热情日渐高涨，部分资金流入到原油、黄金、大豆等大宗商品市场当中，并继续推动大宗商品走牛。低迷了一段时间的大宗金属商品市场由此也重新成为了资金的关注对象，再加上近期以铜为首的部分大宗金属库存配合默契的减少以及能源供应的紧张，从而成就了此轮金属的强劲反弹。从这个角度来看，只要全球流动资金过剩局面持续，一旦外围环境配合，如石油、黄金和农产品价格继续上扬，美元继续贬值，不排除金融属性不断增强的国际金属价格在短期内突破前期高点的可能性。

     基于近期金属价格的强劲反弹，我们认为板块还是出现了一些明显的交易性机会： 如 充分受益于 08年氧化镧价格的突然快速启动和稀土行业的持续景气的行业龙头——包钢稀土 ， 而在黄金价格势如破竹般冲向 1000美元/盎司的走势下，山东黄金 值得关注 ；同时， 可以 强烈关注09年PE<20倍的具备高成长性的公司，如阳之光；最后，金属价格的悄然回暖为有色类上市公司二季度业绩稳定的增长提供了保障。 可 关注资源类的，具备较大生产成本优势的有色金属上市公司，如江西铜业。

     导致近期造纸板块走强的主要原因是国家加快淘汰落后造纸产能、纸品价格上涨和人民币加速升值等因素的共同作用， 造纸板块值得看好。

     近期，发改委在其网站上公布了《 2007  年应予淘汰落后造纸产能的企业名单》， 07  年全国总共应淘汰落后造纸产能 450  万吨。《名单》的公布显示了中国政府对于加大节能减排力度的决心，希望社会共同关注，对上市的造纸企业构成实质性利好。 2007  年全国应淘汰造纸落后产能共计 450  万吨，超过了 2007  年 11  月公布的《中国造纸产业政策》中淘汰 230 万吨的目标。加快落后产能的淘汰有利于推动造纸行业在产业布局、原料结构、产品结构和企业结构上的优化升级，进一步提高行业的集中度，提升造纸龙头企业的市场份额。

     造纸落后产能淘汰的加快和原材料价格上升带动了纸品价格的上涨。 2008  年 2  月下旬以来，国内主要新闻纸厂商联合对新闻纸进行了大幅度的提价，目前销售价格在 5300  元 / 吨，相对 2007  年底 4800  元 / 吨的价格上涨了 10.4% 。预计新闻纸价格今后仍有上行空间，上半年可能达到 5500  元 / 吨。同时， 2008  年 1-2  月，其他各纸品的价格均出现了不同程度的上涨，其中箱板纸和书写印刷用纸涨幅居前，年初以来分别上涨 13.6% 及 9.3% ，其余纸品价格也有 2-5% 的上涨。纸价的上涨有利于造纸企业保持或提高其毛利率和净利润率水平，这在 2007  年的造纸行业财务数据中已经有所体现。

     我国造纸原料缺乏，因此需大量从国外进口木浆和废纸。目前，约 45 ％的废纸及 60 ％的木浆从国外直接进口。由于我国造纸产能大量释放，造成国际木浆和废纸价格持续上升（见图 6  和图 7 ）。尽管我们预期国际上的废纸和木浆价格在 2008  年将继续上涨，但人民币的加速升值使得国内进口废纸和木浆价格保持稳定或仅有小幅上涨。由于原材料成本占造纸总体成本的 70-80 ％，如果人民币大幅度升值，对于依赖进口木浆或废纸作为主要原料的造纸企业来讲非常有利，特别是生产箱板纸、新闻纸的企业。

     但是，目前主要造纸公司的平均估值已经高于市场平均水平， 08  年平均市盈率达到 27.3 倍，而沪深 300  指数 08  年平均率为 23.1  倍，应适当注意估值风险。

     下周如果周边市场企稳反弹，以及消息面没有大的利空，大盘反弹的概率较大。

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